中新經(jīng)緯8月24日電 近日，《中國(guó)職業(yè)教育發(fā)展白皮書》的發(fā)布再度讓職業(yè)教育行業(yè)站在了“聚光燈”之下，國(guó)家層面接連不斷的認(rèn)可與重視，正在逐步恢復(fù)市場(chǎng)信心。

　　國(guó)聯(lián)證券指出，市場(chǎng)對(duì)于職業(yè)教育板塊擔(dān)憂自雙減監(jiān)管開始持續(xù)至今。疊加營(yíng)利性轉(zhuǎn)設(shè)進(jìn)度緩慢、長(zhǎng)期商業(yè)模式有不確定性等影響，導(dǎo)致投資者信心低迷，估值處于歷史底部。當(dāng)前頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司的估值與其業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性、確定性、長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇呈現(xiàn)顯著錯(cuò)配。未來隨著職教政策進(jìn)一步完善并不斷推進(jìn)落地、相關(guān)企業(yè)商業(yè)模式逐步清晰并得到驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)于職教的信心有望恢復(fù)和重建，帶動(dòng)龍頭迎來戴維斯雙擊。

　　職業(yè)教育“冰火兩重天”：賽道火熱擁擠 行業(yè)估值下移

　　自去年“雙減”政策發(fā)布后，學(xué)科教育失去政策紅利驟然遇冷，職業(yè)教育卻因?yàn)樘幱谡吖膭?lì)范圍內(nèi)，被大量從業(yè)者認(rèn)為是教培市場(chǎng)最后的“黃金賽道”，爭(zhēng)相涌入。

　　但從資本市場(chǎng)角度來看，受“雙減”政策的負(fù)向溢出效應(yīng)影響，整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)都受到較大波及，職業(yè)教育也不例外、最近一年的時(shí)間里，超六成職業(yè)教育概念股相比年內(nèi)高點(diǎn)，回撤幅度在20%以上，估值明顯下移。

　　相比于從業(yè)者的換道熱情，行業(yè)大勢(shì)的變動(dòng)反而讓投資者回歸冷靜，紛紛理智地端起了觀望態(tài)度。當(dāng)然，這背后，是職業(yè)教育行業(yè)長(zhǎng)期以來商業(yè)模式不清晰、盈利能力不穩(wěn)定、發(fā)展前景不確定，才是投資者對(duì)股票定價(jià)與企業(yè)估值存在擔(dān)憂與分歧的核心原因。

　　從更深層次來看，市場(chǎng)之所以認(rèn)為職業(yè)教育行業(yè)的商業(yè)模式、盈利能力與發(fā)展前景仍存在諸多不確定性因素，根源就在于職業(yè)教育品類眾多、高度分散，且每個(gè)培訓(xùn)方向的天花板都比較低，這便在一定程度上加大了職業(yè)教育發(fā)展做大的難度。

　　但值得注意的是，職業(yè)教育行業(yè)雖然分散且瓶頸明顯，但整個(gè)賽道依然容量巨大，廣義的職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模在2021年就已直逼萬億級(jí)大關(guān)。在此基礎(chǔ)上，立足新職業(yè)方向、開發(fā)更全的品類課程，開拓更多渠道實(shí)現(xiàn)靈活就業(yè)的新形式，也成了職業(yè)教育賽道共同探尋的商業(yè)模式。

　　尚德機(jī)構(gòu)的良性循環(huán)：多元化商業(yè)模式清晰 財(cái)務(wù)模式健康可持續(xù)

　　以老牌職業(yè)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)尚德機(jī)構(gòu)為例，近年來，為適應(yīng)市場(chǎng)需求的多元化，也為進(jìn)一步平衡業(yè)務(wù)發(fā)展、探尋新增長(zhǎng)曲線，尚德機(jī)構(gòu)一直持續(xù)打造多元化課程矩陣，在傳統(tǒng)的MBA、碩士研究生等培訓(xùn)業(yè)務(wù)之外，不斷開發(fā)各個(gè)方向的職業(yè)資格與技能培訓(xùn)類業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行全方位衍伸，實(shí)現(xiàn)全面布局。

　　不過，新業(yè)務(wù)開展時(shí)的陣痛是不可避免的，畢竟這其中存在一個(gè)投入回收的時(shí)間差，新業(yè)務(wù)往往需要投入到一定階段，才能逐漸打開市場(chǎng)通路，這也使得尚德機(jī)構(gòu)營(yíng)收暫時(shí)放緩。但從尚德的財(cái)務(wù)模式與新業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，這種“欲揚(yáng)先抑”式的蓄積能量，其實(shí)已開始初顯成效。

　　從尚德機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中不難看出，其正在開展多元化新業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過降本增效的方式全力保證盈利的穩(wěn)定性。2022年第二季度，尚德機(jī)構(gòu)營(yíng)運(yùn)費(fèi)用同比下降32.4%，其中，銷售費(fèi)用同比下降34.8%，管理費(fèi)用同比下降9.7%。從成本端來看，二季度尚德機(jī)構(gòu)成本同比優(yōu)化6.2%，環(huán)比優(yōu)化5.7%。

　　精細(xì)的成本管控下，尚德機(jī)構(gòu)二季度凈利潤(rùn)達(dá)1.15億元，連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，而穩(wěn)定的利潤(rùn)也為新業(yè)務(wù)的開展儲(chǔ)備了充足的資金，助力尚德多元化的新業(yè)務(wù)不斷提升放量，從而進(jìn)一步縮短投資回報(bào)期，盡快形成良性循環(huán)。

　　而從尚德機(jī)構(gòu)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與學(xué)員拉新成果也的確較為明顯——2022年第二季度，尚德機(jī)構(gòu)的職業(yè)資格證書及其他業(yè)務(wù)，凈流水同比增長(zhǎng)82.9%，凈收入同比增長(zhǎng)29.9%，新增學(xué)員數(shù)同比增長(zhǎng)94.9%。

　　整體來看，尚德機(jī)構(gòu)通過降本增效保證利潤(rùn)，并由此助力多元化新業(yè)務(wù)拓展放量，而新業(yè)務(wù)良好的發(fā)展勢(shì)頭也反向驗(yàn)證，尚德目前采取的“增長(zhǎng)與盈利平衡”的戰(zhàn)略及模式是健康可持續(xù)的。

　　低估的職業(yè)教育迎來價(jià)值重塑

　　通過尚德的案例可以明顯看到，當(dāng)前職業(yè)教育行業(yè)的頭部企業(yè)，內(nèi)部其實(shí)早已形成了清晰明確的商業(yè)模式，這使其在開發(fā)拓展新增長(zhǎng)曲線的同時(shí)保證了盈利的穩(wěn)定性和發(fā)展的可持續(xù)性。

　　近兩年來，職業(yè)教育行業(yè)利好政策頻出，從各種條例法規(guī)鼓勵(lì)舉辦職業(yè)教育，到職教法的修訂實(shí)施明確職業(yè)教育地位，再到如今《中國(guó)職業(yè)教育發(fā)展白皮書》的發(fā)布肯定職業(yè)教育的成果與重要性，職業(yè)教育正不斷獲得國(guó)家層面的認(rèn)可與支持，發(fā)展前景之廣闊不可估量，甚至有投資人感慨，目前職業(yè)教育的熱點(diǎn)還沒有追上政策的紅利。

　　誠(chéng)如國(guó)聯(lián)證券所說，當(dāng)前頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司的估值與其業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性、確定性、長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇呈現(xiàn)顯著錯(cuò)配，職業(yè)教育行業(yè)正明顯被低估。好在隨著國(guó)家對(duì)職業(yè)教育的鼓勵(lì)政策頻繁出臺(tái)，職業(yè)教育概念股被錯(cuò)殺的觀點(diǎn)和聲音也逐漸浮出，不少投資人開始積極看多職業(yè)教育板塊的低估機(jī)會(huì)。

　　可以預(yù)見，未來，隨著政策的不斷推進(jìn)落地，諸如尚德機(jī)構(gòu)這類頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)的商業(yè)模式將持續(xù)明朗并逐步得到驗(yàn)證，職業(yè)教育行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑，職業(yè)教育企業(yè)也將迎來價(jià)值重估。

來源：中新經(jīng)緯